1. Home
  2. Artikelen
  3. Winstbegoocheling #5: Pas op met de ratio EBITDA/Sales

Winstbegoocheling #5: Pas op met de ratio EBITDA/Sales


EBITDA/sales zegt helemaal niets over kapitaalintensiteit en is dus een waardeloze indicator als het gaat om de mate van winstgevendheid.

Winstbegoocheling #5: Pas op met de ratio EBITDA/Sales

Winstbegoocheling is de illusie dat de door bedrijven gepubliceerde resultaten waar zijn. In mijn vorige blogs ben ik ingegaan op de inhoudelijke tekortkomingen van de boekhoudregels en op de opkomst van een alternatieve “performance metric”: EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization). Ik heb daarbij ook gewezen op de gevaren van het gebruik van EBITDA. 

Een ratio op basis van EBITDA die tegenwoordig veel wordt gebruikt is EBITDA/sales. Deze ratio zou een indicator moeten zijn voor de winstgevendheid van een bedrijf. De ratio wordt zowel in absolute termen gebruikt (een EBITDA/sales van 20% is mooi en 5% is niet zo mooi) als in relatieve zin (een onderneming met een EBITDA/sales van 20% doet het beter dan een onderneming met een EBITDA/sales van 5%). Al deze beweringen zijn echter niet zonder meer correct en zijn dus in feite een vorm van winstbegoocheling.

Het probleem met EBITDA/sales is hetzelfde als met EBITDA, er wordt geen rekening gehouden met de investering die nodig is om het inkomen te genereren. Laten we het voorbeeld nemen van twee bakkers: Bakker A koopt zijn brood in en verkoopt het vanuit een gehuurd pand. Bakker B investeert in een eigen bakkerij annex winkel. Als ze beide een EBITDA/sales realiseren van 20% doen ze het dan even goed? Zeer zeker niet. Bakker A heeft alle kosten in de EBITDA verwerkt, de integrale kostprijs van het brood en de huur van het pand. Waarschijnlijk maakt hij een mooi winst (alhoewel dat ook nog afhankelijk is van de absolute omvang van zijn omzet). Bakker B moet uit zijn EBITDA nog zijn volledige investering terugverdienen en zal waarschijnlijk zelf droog brood moeten eten (tenzij zijn omzet gigantisch is). Van het feit dat ze beiden een EBITDA/sales realiseren van 20% wordt je dus niets wijzer. EBITDA/sales zegt helemaal niets over kapitaalintensiteit, die, zoals in het voorbeeld, mede bepaald wordt door de mate van verticale integratie. EBITDA/sales is dus een waardeloze indicator als het gaat om de mate van winstgevendheid. De formule waar het werkelijk om draait is deze:

EBITDA/sales x sales/geïnvesteerd vermogen = EBITDA/geïnvesteerd vermogen 

Het gaat niet om het rendement dat over de omzet gehaald wordt, maar om het rendement dat over het geïnvesteerd vermogen gehaald wordt. EBITDA/sales moet daartoe gecorrigeerd worden met de zogenaamde “asset turnover”, hoeveel omzet haal je uit elke geïnvesteerde euro. Als dat heel veel is, dan mag de EBITDA/sales best een onsje minder zijn om tot een goed rendement te komen en als er weinig omzet uit elke geïnvesteerde euro gehaald wordt dan is een EBITDA/sales van 20% waarschijnlijk zelfs niet goed genoeg. EBITDA/sales op zichzelf zegt dus weinig, zowel in absolute als in relatieve zin. Wees dus heel voorzichtig bij het gebruik van die ratio.

De volgende keer ga ik verder in op rentabiliteitsratio’s die wel zinvol zijn, met name op de vraag welke grootheid gebruikt moet worden voor het geïnvesteerd vermogen in de bovenstaande formule.

Loek Radix ([email protected]) is zelfstandig ondernemer en legt zich toe op interim-management, toezicht en coaching. In het verleden was hij onder meer corporate controller van een grote beursgenoteerde onderneming. Hij is auteur van: “Winstbegoocheling, handboek voor de kritische controller” (Academische Uitgeverij Eburon). Het bovenstaande is ontleend aan zijn boek. 

Financiële Analyse: voorkom missers en creëer waarde

Topmanagers eisen financiële analyse voor al hun belangrijke beslissingen: overnames, financieringen, reorganisaties en investeringen. Na de training Financiële Analyse (inclusief 4 E-learning modules) signaleer je sneller financiële risico's en kansen.

Bekijk het programma

Gerelateerde artikelen voor financials

06-09-2021 10:11

Bij email compromise-fraude wordt de identiteit van een topman binnen een bedrijf als het ware gekaa...

06-09-2021 09:42

In 'Als het er echt om gaat' bespreekt Wimjan Bos verschillende visies op risicomanagement.

06-09-2021 09:35

Effectief risico's beheersen doe je in de diepte: door controle en audit, in drie lijnen. Hoe en waa...

06-09-2021 09:19

De slager moet zeker wél zijn eigen vlees keuren: misvattingen over risicomanagement.

29-07-2021 07:27

Goed personeel vinden en binden hoort ook op de radar van de controller.

29-07-2021 07:21

Voorbereiden op het einde van de coronacrisis, stap 1: liquiditeit op orde.

29-07-2021 07:18

Risico’s bij het herstarten van de economie zijn er genoeg. Ben je daar als financial al alert op?

07-07-2021 13:44

Wat houdt je als leider staande in alle hectiek van vandaag? Moed en lef zijn essentieel, bleek tijd...

07-07-2021 11:54

Waarom floreren sommige ideeën van meet af aan, terwijl andere razendsnel ter ziele gaan? Verbeter d...

07-07-2021 11:23

Zes tips om je invloed te vergroten door effectief stakeholdermanagement.

01-07-2021 14:31

Sijthoff Media heeft het cursusaanbod NBA Opleidingen overgenomen van de Koninklijke Nederlandse Ber...

11-06-2021 10:02

De rol van Power BI, nieuwe features en andere ontwikkelingen in het favoriete gereedschap van finan...