1. Home
  2. Artikelen
  3. Winstbegoocheling #4: Is EBITDA de oplossing?

Winstbegoocheling #4: Is EBITDA de oplossing?


Het gevaar van het gebruik van EBITDA is dat de illusie ontstaat dat investeringen en acquisities gratis zijn.

Winstbegoocheling #4: Is EBITDA de oplossing?

Winstbegoocheling
Winstbegoocheling #2: Boekhoudregels kunnen leiden tot vreemd gedrag
Winstbegoocheling #3: Het kan ook anders

Winstbegoocheling is de illusie dat de door bedrijven gepubliceerde resultaten waar zijn. Accountants en veel controllers hebben een heilig geloof in boekhoudconventies. De boekhoudconventies zijn door deskundigen vastgelegd in IFRS, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, in US GAAP enzovoorts. Ze moeten dus wel waar zijn. Maar dat is een misvatting, boekhoudconventies creëren maar één versie van de werkelijkheid en niet noodzakelijkerwijs de beste.  

In mijn drie voorgaande blogs over winstbegoocheling ben ik vooral ingegaan op het arbitraire karakter van de boekhoudregels. Deze keer gaat het over de opkomst van een alternatief winstconcept: EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization).

Ik ben blijkbaar niet de enige die moeite heeft met de boekhoudregels. Steeds meer bedrijven maken in hun externe communicatie en in hun interne sturing gebruik van EBITDA. Dat is op zichzelf al merkwaardig, want EBITDA is een concept dat nergens in de boekhoudregels beschreven staat. Het bestaat niet in IFRS of in de Nederlandse richtlijnen. Hoe kan het dat we enerzijds steeds stringenter vasthouden aan een letterlijke toepassing van boekhoudregels en anderzijds in de externe communicatie en de interne sturing terugvallen op een concept dat helemaal niet terug te vinden is in die boekhoudregels?

Het antwoord bestaat uit twee delen. Bedrijven willen intern sturen en extern communiceren over de onderliggende gang van zaken in hun business. Het is te begrijpen dat voor dat doel de belastingen en de financiële baten en lasten buiten beschouwing worden gelaten. Maar daarvoor hebben we nu juist het bedrijfsresultaat uitgevonden (EBIT, Earnings Before Interest and Tax). Het bedrijfsresultaat is ook een concept dat netjes in de boekhoudregels wordt gedefinieerd. 

Maar bedrijven gaan verder. Voor de beoordeling van de onderliggende gang van zaken worden in tweede instantie ook de afschrijvingen en amortisaties buiten beschouwing gelaten. Waarom? Ik heb hier al eens eerder betoogd dat afschrijvingen op een zeer arbitraire manier tot stand komen, om niet te spreken van wiskunde en willekeur. In ieder geval kan het zittende management de afschrijvingen niet of nauwelijks beïnvloeden, ze zijn het resultaat van beslissingen in het (soms verre) verleden. Het gaat bij afschrijvingen slechts om boekhouden, er is geen enkele relatie met de cashflow van de onderneming. 

Daarnaast is er hier een daar ook sprake van enig opportunisme. Als gevolg van acquisities nemen de afschrijvingen doorgaans flink toe. Dat heeft twee oorzaken. Enerzijds moeten de activa van het overgenomen bedrijf geherwaardeerd worden en in de praktijk leidt dat doorgaans tot flinke opwaarderingen en bijgevolg hogere afschrijvingen. Anderzijds ontstaan als gevolg van de acquisitie allerlei nieuwe (immateriële) activa, die ook afgeschreven moeten worden. Van het bedrijfsresultaat (EBIT) van het overgenomen bedrijf wordt dus een flinke portie afgesnoept en dat oogt niet erg fraai. Het effect van de ‘purchase price allocation’ op de EBITDA is echter nagenoeg nihil. De verleiding is dus erg groot om de aandacht op de EBITDA van de nieuwe combinatie te vestigen.

Ik vind het gebruik van EBITDA voor zowel externe communicatie als voor interne sturing te billijken. Maar er moet wel voor gewaakt worden dat er niet een nieuwe vorm van winstbegoocheling ontstaat. Het gevaar van het gebruik van EBITDA is dat de illusie ontstaat dat investeringen en acquisities gratis zijn. EBITDA heeft dus alleen betekenis als er op de een of andere manier een relatie met het geïnvesteerd vermogen gelegd wordt. Er zijn genoeg voorbeelden van bedrijven met een respectabele EBITDA die toch ten onder zijn gegaan, omdat die EBITDA onvoldoende was om de financiële lasten te dekken die waren ontstaan om die EBITDA bij elkaar te investeren en te acquireren.

De volgende keer ga ik verder in op voorbeelden van verkeerd gebruik van EBITDA.

Loek Radix ([email protected]) is zelfstandig ondernemer en legt zich toe op interim-management, toezicht en coaching. In het verleden was hij onder meer corporate controller van een grote beursgenoteerde onderneming. Hij is auteur van: “Winstbegoocheling, handboek voor de kritische controller” (Academische Uitgeverij Eburon). Het bovenstaande is ontleend aan zijn boek. 


Gerelateerde artikelen

5 stappen in Power BI (3) Visualisaties

02-06-2020 12:40

Best practices voor visualisaties: webinar van Excel MVP Tony de Jonker.

5 stappen in Power BI (2) Modelleren en berekenen

29-05-2020 11:23

Modelleren en berekenen, Power BI en DAX: webinar van Excel MVP Tony de Jonker.

De echte waarde van Power BI

29-05-2020 11:19

Je wilt bij BI-projecten zo snel mogelijk naar de niveaus delen en visualiseren, waar de waardecreat...

Visualiseren, de kunst van het verleiden (1)

29-05-2020 11:16

Visualiseren in Excel en Power BI, deel 1: de rol van hiërarchieën.

Visualiseren, de kunst van het verleiden (2)

29-05-2020 07:42

Visualiseren in Excel en Power BI, deel 2: schakelen tussen hiërarchieën.

5 stappen in Power BI

15-05-2020 13:00

Webinar van Excel MVP Tony de Jonker ontsluit de geheimen van Power BI (1)

De 8 do's en 8 don'ts bij een doorstart

15-05-2020 12:09

Wordt er in uw bedrijf een doorstart overwogen of voorbereid? Dan is het verstandig onderstaande vui...

Betere rapportages met Excel en Power BI

08-05-2020 10:56

Excel MVP Tony de Jonker's tips om met Excel en Power BI uw financiële rapportages te versnellen en...

Supermarkten in Control

15-04-2020 11:54

Supermarkten zijn het nieuwe rolmodel van de anderhalvemeter economie. Wanneer voor duurzaamheid?

Vergroot uw kennis, online en ook weer klassikaal

15-04-2020 11:54

Uw veiligheid staat voorop. Alle cursussen zijn 100% Coronaproof. Vanaf juni kunt u weer klassikale...

Veel horecabedrijven in de problemen bij terugbeta...

15-04-2020 11:52

Veel bedrijven komen ondanks overheidsmaatregelen in zwaar weer, mede door de terugvallende omzet va...

Coronacrisis mag geen schuldencrisis worden

15-04-2020 11:33

"Alleen samen kunnen we de financiële schade beperken." Michel van Leeuwen, directeur en gerechtsdeu...